来自 互联网 2019-05-20 23:14 的文章

小米手机销量复苏助力收入超预期互联网增长隐

  5月20日港股盘后,小米集团发布了2019年一季度财报。财报显示,一季度小米总营收437.6亿人民币,同比增长27.2%,明显超出市场预期的417.6亿,手机出货量跌幅收窄和手机ASP(平均销售价格)持续增长带来的手机收入的明显回暖,成为本季度收入端超预期的最大功臣。在市场最为关心的互联网业务板块,互联网服务收入42.6亿,同比增长31.8%,环比扭转了上一季度的下滑趋势,涨幅为5.4%。作为支撑小米50%以上毛利润的引擎业务,互联网业务重回增长能够在一定程度上稳定投资者信心。在最为重要的核心营业利润(收入-成本-销售、管理与研发费)指标上,Q1季度为10.9亿,核心营业利润率为2.5%,虽较去年同期下降1.4个百分点,但较上一季度小幅改善0.3个百分点,主要由于广告费用较上季度减少3个亿导致。

  需要注意的是,小米AIot业务在本季度营收为120.4亿人民币,同比增长56.5%,这一增速明显不及见智预期。另外,整体毛利率为11.9%,比去年同期下降0.6个百分点,低于市场预期的12.8%,主要由于小米在海外进行了手机促销活动,导致毛利率下跌。

  整体上看,小米自上一次财报发布后,股价大幅下跌了18%,而年初至今,股价跌幅高达23%。市场已经用大跌对小米的业务预期做出了系统性调整,当前小米的市值反应的市场一致预期相对比较悲观,在这一大的背景下,小米本次财报可圈可点,大概率上有效缓解市场担忧情绪,股价有望有所企稳。

  1.一季度小米总营收437.6亿人民币,同比增长27.2%,明显超出市场预期的417.6亿,主要得益于手机出货量跌幅收窄及ASP持续提高导致手机业务收入明显超预期。

  2.小米手机一季度收入共计270.1亿元,同比上涨16.2%。在手机出货量同比微跌的背景下,手机收入的增长主要得益于手机平价销售单价(ASP)的上涨。本季度小米智能手机ASP达到了968.1元,比去年同期的817.9元上升了18.4%,这主要是由于中高端机型的销售占比持续上升。

  3.小米IoT与生活消费品收入在本季度达到120.4亿人民币,同比增长56.5%。这一增速明显不及见智预期,由于去年一季度AIot收入基数较低为77亿且AIot业务正处于高速增长通道,我们在模型中给予了70%的增速。其中智能电视及笔记本电脑的收入对IoT业务收入贡献为41.5%,较上一季度的44.2%有所回落。这主要是由于小米手环、空气净化器、米家电动滑板车及小爱音箱等几款生态链产品的需求在一季度有明显增长。

  4.一季度互联网服务收入42.6亿,同比增长31.8%,环比扭转了上一季度的下滑趋势,涨幅为5.4%。作为支撑小米50%以上利润的引擎业务,互联网业务重回增长能够在一定程度上稳定投资者信心。其中广告业务收入23亿元,同比增长21%,在广告业务在整体行情不景气的情况下,小米广告增速也有明显下滑。增值服务方面,游戏业务收入8.2亿元,达到2017年以来单季最高水平,扭转了连续三个季度以来的环比下滑趋势。其他增值服务也在本季创下新高,达到12亿元,同比增幅近100%。

  5.本季度实现毛利润52.2亿,同比增加21.3%,毛利率为11.9%,比去年同期下降0.6个百分点,低于市场预期的12.8%,主要由于手机促销导致毛利率下跌。核心营业利润(收入-成本-销售、管理与研发费)共计10.9亿,核心营业利润率为2.5%,较去年同期下降1.4个百分点,但较上一季度小幅改善0.3个百分点,主要由于广告费用较上季度减少3个亿导致。

  一季度小米总营收437.6亿人民币,同比增长27.2%,明显超出市场预期的417.6亿。相比在上季度末整体市场对于小米悲观预期来说,收入端的表现可谓亮眼,主要得益于手机出货量跌幅收窄及平价销售单价(ASP)持续提高导致手机业务收入超预期。

  根据IDC数据显示,小米一季度全球出货量为2780万台(4月30日IDC发布报告称小米出货量为2500万台,后小米发布官方数据,IDC方面做出调整),同比下滑0.7%,在全球智能手机的市占率出现明显提升,上涨至8.9%,比去年同期提升0.5个百分点。(注:为保持数据一致性,包括小米在内所有手机出货数据来自IDC)

  国内市场方面,一季度小米在国内市场的市占率触底回升,为12.7%,同比下滑2.4个百分比,环比提高2.7个百分点。从全球市场来看呈现同一趋势,小米手机出货量市占率由上一季度的7.6%提升至Q1的8.0%,但同比仍呈下降趋势,微跌0.4个百分点。

  细分国内外市场可以看出,本季度小米在国内市场的手机出货量环比止跌回升,出货量为1060万台,同比下滑19.7%,比上一季度同比跌幅35.2%有明显改善,环比出现止跌回升,微涨2.9%。海外市场方面,小米出货量为1720万台,同比增长16.2%。

  一季度小米发布了旗舰机MI 9、Redmi Note 7及7 Pro,并且拆分了小米和红米品牌,分别追求高端机市场的突破和极致性价比,这一系列的调整帮助了小米在一季度出货量跌幅显著低于市场整体下跌幅度。

  一季度小米手机收入共计270.1亿元,同比上涨16.2%,对总收入的贡献从去年同期的67.5%下降至61.7%。

  在手机出货量同比微跌的背景下,手机收入的增长主要得益于手机平价销售单价(ASP)的上涨。本季度小米智能手机ASP达到了968.1元,比去年同期的817.9元上升了18.4%,这主要是由于中高端机型的销售占比持续上升。

  小米IoT与生活消费品收入在本季度达到120.4亿人民币,同比增长56.5%。这一增速明显不及见智预期,由于去年一季度AIot收入基数较低为77亿且AIot业务正处于高速增长通道,我们在模型中给予了70%的增速。

  其中智能电视及笔记本电脑的收入达到50亿元,同比上涨56.5%,对IoT业务收入贡献为41.5%,与去年同期持平,但较上一季度的44.2%有所回落。这主要是由于小米手环、空气净化器、米家电动滑板车及小爱音箱等几款生态链产品的需求在一季度有明显增长。

  据Canalys2019年Q1智能音响出货量数据显示,2019年一季度小爱音响全球出货量共计320万台,与阿里巴巴的天猫精灵基本持平,百度出品的小度系列智能音响位居中国品牌第一,出货量330万台,仅次于亚马逊和谷歌。

  值得一提的是,米家APP月活跃用户在3月底达到2610万,其中非小米手机用户占比达到一半以上,这意味着小米AIoT产品的生态链正在逐步摆脱对于小米手机依赖。

  一季度互联网服务收入42.6亿,同比增长31.8%,环比扭转了上一季度的下滑趋势,涨幅为5.4%。作为支撑小米50%以上利润的引擎业务,互联网业务重回增长能够在一定程度上稳定投资者信心。

  其中广告业务收入23亿元,同比增长21%,在广告业务在整体行情不景气的情况下,小米广告增速也有明显下滑。增值服务方面,游戏业务收入8.2亿元,达到2017年以来单季最高水平,扭转了连续三个季度以来的环比下滑趋势。其他增值服务也在本季创下新高,达到12亿元,同比增幅近100%。

  小米在财报中表示,本季度互联网收入的增长主要由于广告业务及其他互联网增值服务的增长,其中电视互联网、海外互联网、有品电商及小米金融收入同比增幅达到167.3%。

  MIUI系统作为小米互联网服务的基石,本季度末月活达到2.61亿,同比增幅为37.3%,继续延续高增长趋势。从单MIUI月活的变现能力上来看,由于海外MIUI月活的持续增长,但海外市场的互联网变现才刚刚起步,导致单MIUI月活互联网价值连续3个季度出现下滑,同比跌幅为4%,至16.3元。

  分解各业务毛利率可以看出,此前市场预期由于高毛利的高端手机销量占比提高,手机业务毛利率大概率持续改善,然而本季度小米智能手机业务意外跌至3.3%,小米在财报中表示,本次下降主要由于海外市场智能手机将进行换代,从而对现有部分机型进行促销导致。

  在AIot和互联网业务毛利率由于智能电视和游戏业务的毛利率提高而明显改善的情况下,但受到手机毛利率大幅下滑拖累,公司整体毛利率下降至11.9%,为过去5个季度以来最低水平。

  本季度小米共实现毛利润52.2亿,同比增加21.3%,毛利率为11.9%,比去年同期下降0.6个百分点,显著低于市场预期的12.8%,主要由于手机毛利率意外下跌导致。

  在整体毛利润中,互联网业务贡献占比达到55%,为2017年以来最高水平。与此同时由于IoT业务高增长,对毛利润的贡献从去年同期的19.1%上升至27.8%。

  小米核心营业利润(收入-成本-销售、管理与研发费)本季度共计10.9亿,核心营业利润率为2.5%,较去年同期下降1.4个百分点,但较上一季度小幅改善0.3个百分点,主要由于本季度广告费用由上一季度的6亿缩减至3亿。

  核心营业利润率的同比下降主要由于销售费用、管理费用以及研发费用都在同比上出现了增长。其中增幅最大的为研发费用,本季度共支出16.5亿元,同比增加49.5%,占收入的比例从去年同期的3.2%上涨至3.8%,主要由于研发人员的薪酬增长以及投入项目扩展导致。销售费用占收入的比例为4.2%,比去年同期微涨0.1个百分点,主要由于包装、运输开支以及推广人员的薪酬支出增加导致。

  (注:2018年二季度管理费用率大增,主要因股权激励拉高管理费用率21.9个点,扣除股权激励的管理费用率为1.2%,利润率为3.8%。)

  小米非IFRS标准的经调整净利润(剔除“可转换可赎回优先股的公允价值变动损益”、“股权激励”与“投资公允价值变动损益”的影响)达20.8亿,同比上涨22.4%,高于市场一致预期为18.6亿。经调整净利润率本季度达4.8%,比去年同期下降0.1个百分点,较上季度的利润率改善0.6个百分点。